特许半导体是馅饼还是包袱?

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出价仅略高于账面价值就能收购一家世界排名第三的企业,不是每天都能遇到的好事。但是,特许半导体公司(Chartered Semiconductor)可能并没有其在芯片代工行业市场所占份额所显示的那样诱人。这家由新加坡淡马锡(Temasek)持有多数股权的公司,很快将以18亿美元的价格出售给阿布扎比的先进技术投资公司(Atic)。

排名第三并不能保证享有定价权。这是个规模化经营的行业,市场领军者台积电(TSMC)的优势非常明显。iSuppli的数据显示,台积电的市场份额达49%,使得其竞争对手实际上都成为了二流供应商。与台湾的联华电子(UMC)、Vanguard以及中国大陆的中芯国际(SMIC)等同行一样,特许半导体不得不持续投入大量资金,进行设备升级和研发。过去5年,资本投资平均占销售收入的一半;而2002年以来的累计亏损比利润高出5倍。

除此之外,特许半导体拥有一个极其不幸的产品组合:从无线宽带到个人电脑外围设备,所有客户细分部门都陷入了困境。几乎按任何一项运营指标衡量(无论是毛利率,还是资产回报率),特许半导体的境况都比同行更糟。例如,虽然该公司第二季度收入较第一季度增长了43%,但其它公司的增幅至少都在80%。特许半导体的产能利用率从38%提高到了60%。但实现盈亏平衡——这需要产能利用率在下半年达到75%——看上去依然遥不可及。本季度,特许半导体已经做好了亏损的准备。

Atic的出价位于特许半导体过去10年股价交易区间的中段,将以大致相当于置换成本获得生产设备,外加庞大的客户网络以及近于免费的销售团队。但要让这笔投资获利并非易事。事过22年,淡马锡会很乐意甩掉这个包袱。
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